Markedskommentar for december 2025

2025 blev året,hvor de store økonomier bevægede sig i vidt forskellige retninger - og hvor investorer blev belønnet for at kigge ud over USA's grænser.

Det forventes at den amerikanske økonomi i 2025 er vokset med ca. 2%, drevet af forbrugernes købelyst og massive investeringer i AI. Europa kom op i gear og det forventes at væksten har været ca. 1,5%, mens forventningerne til Kina er, at de har ramte deres mål på 5%. Inflationen,der har fyldt så meget de seneste år, faldt mærkbart. I USA endte den underliggende inflation på 2,6%, ned fra 3,3% ved årets start. I EU landede inflationen tæt på målsætningen omkring 2%. Til gengæld steg den amerikanske arbejdsløshed til4,6%, det højeste niveau siden 2021, påvirket af told, immigrationsrestriktioner og øget automatisering.

Forskellen i de økonomiske vilkår afspejlede sig tydeligt i centralbankernes beslutninger. Den amerikanske centralbank (Fed) sænkede renten tre gange i anden halvdel af året efter en længere pause. Den europæiske centralbank (ECB) sænkede samlet med 1 procentpoint tidligt på året, mens Bank of England fulgte samme spor. Men i Japan gik man den modsatte vej og hævede renten til 0,75%, hvilket er det højeste niveau i årtier, som reaktion på stigende priser og lønpres. Konsekvensen blev et markant skifte i valutamarkederne, hvor dollaren faldt næsten 10%, det største årlige fald siden finanskrisen, og helt naturligt begyndte investorer at søge mod andre markeder med bedre relative værdiansættelser.

Internationale aktier slog USA – drevet af AI

Kapitalstrømmen førte til noget, vi ikke har set i to årtier: Internationale aktier slog de amerikanske. Emerging markets leverede +34%, Europa og Japan landede på +32%, mens de store amerikanske selskaber endte på +18%. Den svagere dollar forstærkede gevinsten for dem, der havde investeret uden for USA. Samtidig er de amerikanske aktier nu prissat så højt, at der ikke er meget plads til skuffelser - en balance, der bliver vigtig at følge i 2026.

På tværs af alle regioner var AI den store fortælling. De store tech-giganter investerer nu over 70% mere om året i datacentre og AI-kapacitet, og beløbet forventes at nå over 500 milliarder USD i 2026. I modsætning til IT-boblen omkring årtusindskiftet er der denne gang reel efterspørgsel og konkrete indtægter bag investeringerne- forankret i reelle flaskehalse omkring fysisk hardware, som bl.a. datacenterkapacitet, GPU’er, og træningsomkostninger. Teknologi- og kommunikationsaktierne toppede da også med afkast på +31% og +24%, mens finanssektoren overraskede positivt med +26% på stabiliserede rentemargener. AI-mulighederne spreder sig nu fra tech-giganterne til virksomheder med fokus på datasikkerhed, governance også kaldte ’agentic’ AI-applikationer.

Geopolitiske spændinger og politisk usikkerhed fik samtidig mange til at søge sikkerhed i guld, som steg over 60% til $4.319 pr. ounce og blev årets bedste investering. Olien gik den modsatte vej og faldt næsten 20% til $57 pr. tønde, trukket ned af øget produktion og lavere efterspørgsel fra Kina. Obligationer spillede deres klassiske rolle som stabilisator og leverede solide afkast på +8-12% afhængigt af risikoprofil.

Årets aktivklasser i overblik:

·        Globale aktier (MSCI World) steg 1,46% i december og endte ca. 22,38% oppe år-til-dato

·        USA (S&P 500) steg 0,79%; indekset er nu 18,72% foran siden årsskiftet

·        Europa (STOXX Europe 600) steg 2,90% og ligger nu 20,75% YTD

·        Globale statsobligationer (DBZB) faldt-0,76%, og er nu omkring 1,28% over årets startniveau

·        Råvarer (CRY-indekset) steg 0,11% i december og er nu 1,72% YTD

‍

2026: Forskelle skaber muligheder

Hvad kan vi forvente af det nye år? Udgangspunktet er positivt: Væksten holder, inflationen falder, og AI-investeringerne fortsætter. Men fordi regionerne udvikler sig så forskelligt, bliver det afgørende at vælge de rigtige markeder og sektorer.

I USA forventes Fed at fortsætte de gradvise rentenedsættelser, men genopretningen kan blive ujævn - højtlønnede klarer sig fint, mens andre mærker presset fra et svagere arbejdsmarked. I Europa satses der på vækst gennem store investeringsprogrammer og tyske reformer, hvilket kan løfte banker og infrastruktur - selvom priserne allerede er steget en del. Guld vil sandsynligvis forblive populært, så længe den geopolitiske usikkerhed forbliver.

‍

Hold øje med i 2026

·        Kan AI-investeringerne levere det forventede afkast?

·        Fortsætter afmatningen på det amerikanske arbejdsmarked?

·        Er europæiske bank- og industriaktier stadig attraktive efter kursstigningerne?

Den vigtigste lære fra 2025? At det kan betale sig at blive investeret - og at turde kigge længere end US tech.

‍

Kilde: Bloomberg. Data pr. 31. december 2025.

‍